知名SCI期刊分享—JFQA 5月期刊目錄及摘要

　　01. Market Return Around the Clock: A Puzzle

　　全天候的市場回報:一個謎

　　作者

　　Oleg Bondarenko (University of Illinois at Chicago伊利諾伊大學芝加哥分校)

　　Dmitriy Muravyev (Michigan State University密歇根州立大學)

　　摘要

　　我們使用全天活躍交易的E-mini標準普爾500指數期貨來研究市場回報如何依賴于一天中的時間。引人注目的是，4個小時左右的歐洲開盤占整個市場的平均回報率。這一時期的回報率為1.6倍夏普比率，扣除交易成本后仍處于高位。在剩下的20個小時里，平均回報率是一個嘈雜的零。高回報與歐洲投資者處理隔夜積累的信息從而解決不確定性是一致的。的確，波動率指數期貨價格反映的不確定性在隔夜上漲，在歐洲開盤后下跌。在2020年的COVID危機期間，這一結果更為明顯。

　　02. Zeroing In on the Expected Returns of Anomalies

　　聚焦于異常的預期收益

　　作者

　　Andrew Chen (Federal Reserve Board Research and Statistics聯邦儲備委員會研究與統計)

　　Mihail Velikov (Pennsylvania State University賓夕法尼亞州立大學)

　　摘要

　　我們基于204個股票市場異常，通過考慮i)有效買賣價差，ii)出版后效應，以及iii)始于21世紀初的現代交易技術時代，對多空投資組合的預期回報進行了調整。除去這些影響，異常的平均預期回報每月只有可憐的4個基點。在控制數據挖掘后，最強的異常網絡最多為10個基點。幾種方法結合異常網約20個基點。盡管成本緩解可以產生令人印象深刻的樣本內凈回報，并且忽略了額外的交易成本(如價格影響)，但預期回報可以忽略不計。

　　03. Retail Attention, Institutional Attention

　　散戶關注，機構關注

　　作者

　　Hongqi Liu (Chinese University of Hong Kong, Shenzhen香港中文大學，深圳)

　　Lin Peng (Baruch College柏魯克學院)

　　Yi Tang (Fordham Universit福特漢姆大學y)

　　摘要

　　我們記錄了明顯不同的客戶效應對投資者的注意力和回報反應的信息。宏觀新聞將散戶投資者對公司盈利新聞的關注擠出了49%。對于散戶持股率高的股票，宏觀新聞會使收益公告的回報率降低17%，并大幅增加公告后的波動，尤其是在波動率高的時期。相比之下，宏觀新聞增加了機構投資者對計劃發布的收益公告的關注，但沒有增加他們對計劃外分析師預測修正的關注。研究結果證實了理性注意力不集中模型的含義，并強調了在理解新聞對注意力和資產價格的影響時考慮客戶效應的重要性。

　　04. Selection Bias in Mutual Fund Fire Sales

　　共同基金甩賣中的選擇偏差

　　作者

　　Elizabeth Berger (University of Houston休斯頓大學)

　　摘要

　　共同基金流出后的流動性交易創造了一個潛在的強大實證環境，在這個環境中，股價波動與公司基本面的變化無關。工具變量(IVs)從這個設置強加了一個額外的假設，即經理出售公司與投資組合的權重成比例。我證明了這個假設導致了這些IVs的選擇偏差。它將巨大的價格沖擊錯誤地分配給了業績不佳、流動性差、增長率較低的公司——管理者系統性地避免出售這些公司。模擬表明，選擇偏差使回歸系數的大小增加了一倍，并排除了潛在的修正。應該重新評估最近許多利用這些靜脈注射的研究。

　　05. The Response to Share Mispricing by Issuing Firms and Short Sellers

　　發行公司和賣空者對股票錯誤定價的反應

　　作者

　　Paul Schultz (University of Notre Dame美國圣母大學)

　　摘要

　　受賣空限制的股票平均定價過高。我表明，公司利用錯誤定價，當他們的股票被賣空限制時出售股票，當他們的股票容易被賣空時回購股票。當且僅當股票難以做空時，股票表現低于經驗豐富的股票發行(seo)。這表明一些seo的動機是錯誤定價，而另一些則不是。賣空成本使得投資者很難從搜索引擎優化后的糟糕表現中獲利。賣空和搜索引擎優化是向投資者提供股票的另一種方式，當賣空成本高昂時，公司就成為低成本的股票提供者。

　　06. Financial Costs of Judicial Inexperience: Evidence From Corporate Bankruptcies

　　司法缺乏經驗的財務成本:來自公司破產的證據

　　作者

　　Benjamin Iverson (Brigham Young University楊百翰大學)

　　Joshua Madsen (University of Minnesota明尼蘇達大學(美國))

　　Wei Wang (Queen’s University皇后大學)

　　Qiping Xu (University of Illinois伊利諾伊大學)

　　摘要

　　利用隨機分配的法官來處理公司破產申請，我們估計了缺乏司法經驗的財務成本。盡管新法官之前有法律經驗、受過正規教育和嚴格的招聘程序，但他們在破產法第11章的公開案件中花費的破產時間多了19%，實現的法律和專業費用高出31%，債權人追償率降低了21%。研究可能的機制，我們發現新法官需要更長的時間來裁決動議，分配給這些法官的案件提交了更多的重組計劃。保守估計表明，在我們的樣本中，輕微的政策調整可能會使上市公司的債權人收回約168億美元。

　　07. Inter-Firm Inventor Collaboration and Path-Breaking Innovation: Evidence From Inventor Teams Post-Merger

　　企業間發明者合作與突破性創新:來自合并后發明者團隊的證據

　　作者

　　Kai Li (University of British Columbia英屬哥倫比亞大學)

　　Jin Wang (Wilfrid Laurier University威爾弗里德勞里埃大學)

　　摘要

　　我們使用1976年至2019年期間的大型新穎數據集，跟蹤了并購后發明人的職業道路，結果表明，并購后收購方和目標發明人之間的合作比收購方或目標發明人團隊提交的開創性專利更多。我們進一步表明，這種合作在提高收購方的創新能力方面比雇傭目標發明者和知識溢出更重要。最后，我們發現并購方和目標發明人人力資本中隱含知識的重組可能是其機制。我們的結論是，企業間的發明人合作是實現協同效應的一個關鍵手段。

　　08. Do Cross-Sectional Predictors Contain Systematic Information?

　　橫截面預測是否包含系統信息?

　　作者

　　Joseph Engelberg (University of California加州大學)

　　David McLean (Georgetown University喬治城大學)

　　Jeffrey Pontiff (Boston College波士頓大學)

　　Matthew Ringgenberg (University of Utah猶他大學)

　　摘要

　　預測橫截面股票回報的公司層面變量，如市盈率和空頭利息，通常被平均并用于預測市場回報。使用各種樣本的橫斷面預測器，并考慮到預測器的數量及其相互依賴性，我們發現只有微弱的證據表明橫斷面預測器可以很好地預測時間序列，特別是樣本外。結果表明，橫斷面預測通常不包含系統的信息。

　　09. Hedging Commodity Price Risk

　　對沖商品價格風險

　　作者

　　Hamed Ghoddusi (California Polytechnic State University加州理工州立大學)

　　Sheridan Titman (University of Texas at Austin德克薩斯大學奧斯汀分校)

　　Stathis Tompaidis (University of Texas at Austin德克薩斯大學奧斯汀分校)

　　摘要

　　我們提出了商品加工企業套期保值的均衡模型。我們證明了最優套期保值比率取決于企業成本函數的凸性和投入供給和產出需求的彈性。我們的校準模型表明，對沖往往是無效的。當不確定性僅來自供給側或需求側時，動態更新套期保值并使用非線性合約可以提高套期保值的有效性。然而，由于供給和需求的不確定性，即使采用基于期權和動態的對沖策略，對沖效果也可能很低。

　　10. Does Finance Make Us Less Social?

　　家庭養老與社會養老融合對居民儲蓄率的影響研究

　　作者

　　Henrik Cronqvist (Chapman University查普曼大學)

　　Mitch Warachka (Chapman University查普曼大學)

　　Frank Yu (China Europe International Business School中歐國際工商學院)

　　摘要

　　社會網絡中的非正式風險分擔和正式的金融合同都使家庭能夠管理風險。我們發現金融契約減少了社會網絡的參與。具體而言，農作物保險使用的增加減少了農業社區的當地宗教信仰和會眾成員。我們的鑒定利用了1994年的聯邦作物保險改革法案，該法案在一年內使全國的作物保險使用量翻了一番，盡管各縣的使用量有所不同。差異中的差異和空間第一差異檢驗證實了家庭用保險代替宗教信仰。這種替代與作物多樣化和作物產量的減少有關，表明道德風險增加。

　　11. Maturity Clienteles and Corporate Bond Maturities

　　客戶和公司債券到期日

　　作者

　　Alexander Butler (Rice University萊斯大學)

　　Xiang Gao (Loyola University羅耀拉大學)

　　Cihan Uzmanoglu (Binghamton University賓厄姆頓大學)

　　摘要

　　新發行公司債券的平均到期日在過去40年里大幅下降，而債務到期日的傳統決定因素無法完全解釋這種下降。研究表明，公司債券市場投資者構成的變化會影響債券的到期日。格蘭杰因果檢驗、工具變量方法和自然實驗的結果表明，保險公司(傾向于長期債券)在公司債券市場上的所有權份額的下降解釋了無法解釋的期限下降的重要部分。這些發現說明了投資者偏好如何對公司產生實際影響。

　　12. Synthetic Options and Implied Volatility for the Corporate Bond Market

　　公司債券市場的綜合期權和隱含波動率

　　作者

　　Steven Shu-Hsiu (Texas A&M International University德州農工國際大學)

　　Hitesh Doshi (University of Houston休斯頓大學)

　　Sang Byung Seo (University of Wisconsin–Madison威斯康星大學麥迪遜分校)

　　摘要

　　我們利用CDX互換在公司債券指數上綜合創建期權合約，克服了缺乏可交易公司債券期權的限制。我們的方法使我們能夠以無模型的方式估計有關公司債券市場的前瞻性時刻。通過構建總波動率測度和相關方差風險溢價，我們檢驗了波動率風險在公司債券市場中的作用。我們強調，我們從合成公司債券期權中估計的事前條件秒和更高時刻對信用風險模型具有重要意義，為檢驗其有效性提供了額外的基礎。

　　13. Earnings Growth and Acquisition Returns: Do Investors Gamble in the Takeover Market?

　　收益增長與收購回報:投資者是否在收購市場賭博?

　　作者

　　Tingting Liu (Iowa State University愛荷華州立大學)

　　Danni Tu (Southern Illinois University南伊利諾伊大學)

　　摘要

　　我們發現，相對于那些盈利變化中性的競標者，無論是盈利大幅增長還是顯著下降的競標者發布的并購公告，市場的初始反應都是強烈的積極的，這反映了競標者的盈利增長與公告回報之間的u型模式。然而，對于盈利下降的競標者來說，較高的初始回報隨后會逆轉，而對于高增長的競標者來說，較高的回報則不會。我們進一步表明，回報模式受到散戶傾向的驅動，散戶傾向于押注表現不佳的競購者發起的并購交易將產生高協同效應。

　　14. Regulating Commission-Based Financial Advice: Evidence from a Natural Experiment

　　基于監管委員會的金融咨詢:來自自然實驗的證據

　　作者

　　Stanislav Sokolinski (Rutgers Business School羅格斯商學院)

　　摘要

　　我們發現，相對于那些盈利變化中性的競標者，無論是盈利大幅增長還是顯著下降的競標者發布的并購公告，市場的初始反應都是強烈的積極的，這反映了競標者的盈利增長與公告回報之間的u型模式。然而，對于盈利下降的競標者來說，較高的初始回報隨后會逆轉，而對于高增長的競標者來說，較高的回報則不會。我們進一步表明，回報模式受到散戶傾向的驅動，散戶傾向于押注表現不佳的競購者發起的并購交易將產生高協同效應。